曾德明 降準超预期 刺激政策陆续来

在过去数月中,市场负面消息拖累中港股市表现。中美贸易战自5月起反覆,为全球经济复甦带来阻力,而持续的社会动荡,也令港股受压。

中美贸易战在8月再次升级,影响範围及程度理应较5月时更大,但股市在8月的反应却较5月时明显冷静,事实上,市场已某程度上反映进一步恶化的中美贸易战战况,中美之间不断提高的关税及愈趋强硬的立场预期,将持续令投资者情绪和企业信心受损,对两国企业的边际影响正在逐步下降。

经济数据呈好坏参半

近期市场的关注重点已进一步聚焦于中国好坏参半的经济数据。以8月的数字来看,贸易战下的中国宏观经济的确面临不少压力。如中国8月的官方製造业採购经理指数(PMI)为49.5,已是连续第四个月低于关键的50盛衰分界线。而中国的出口在8月由升转跌,以美元计价下降1%,逊于市场预期;以美元计价的进口额则进一步下降5.6%。

此时投资者更为关心的,是中国究竟会在未来数月推出什幺政策刺激经济,虽然中国目前有刺激经济的诱因,但同时亦不能忽视宽鬆政策可能引发的不良贷款及房价飙升问题。

释放流动性提振信心

中国人民银行日前宣布,将于9月16日全面下调金融机构存款準备金率0.5个百分点。此外,还将于10月15日和11月15日分两次,共额外对城市商业银行下调存款準备金率1个百分点。人行表示此次降準将向市场释放长期资金约9000亿元人民币。分批次及有针对性地释放流动性,旨在避免流动性在短期内氾滥。

外界普遍认为这次降準超出市场预期,提振投资者信心。而人行在8月引入新的贷款利率机制,以期降低实际利率。相关措施因只影响一定比例的新发放贷款,显示中国在调节政策宽鬆程度,以刺激经济具灵活性,也有望在下半年进一步加大刺激力度,包括推出更多财政政策措施,以应对中国内外的宏观不利因素。

就在9月降準的两天前,总理李克强在国务院常务会议上表示,中国将陆续推出政策稳定经济,进一步释放宽鬆政策的讯号。

估值低于历史平均数

内地和港股市场今年5月以来,经过一段时间负面消息的困扰,估值已经调整至历史平均值以下。截至8月底,MSCI中国指数未来12个月预测市盈率仅为11倍,低于过去10年的均值11.2倍。而恒生指数的未来12个月预测市盈率也在8月底跌至9.8倍,亦处于历史平均值以下。

估值折让,加上有望陆续出台的宽鬆政策,可纾缓市场进一步向下调整的压力。当前的市场环境可开始为长期投资部署作準备。